大摩维持网易增持评级 目标价69美元

以下为报告内容摘要：

网易第一财季游戏毛营收同比增长11%。主要得益于自主研发游戏的推动。网易下个月将发布移动游戏平台和几款移动游戏，这将成为新的营收增长推动力。基于丰富的新游戏、充裕的净现金和合理的估值，我们继续维持网易股票“增持”评级。

第一财季业绩：2013财年第一季度，网易营收为人民币22亿元，同比增长10%。每股摊薄收益1.32美元，同比增长16%，高于我们预期的每股摊薄收益1.16美元。

积极因素：1)游戏毛营收同比增长11%，主要得益于几款游戏价格的提升。2)《龙剑》等新游戏将推动今年下半年游戏营收增长。3)净现金26亿美元，同比增长27%，占市值的30%至35%。

消极因素：暴雪公司数据显示，今年第一季度《魔兽世界》全球用户数量环比减少130万，其中大部分来自中国市场。我们预计，这意味着《魔兽世界》对网易的营收贡献已经不到10%。

估值：我们继续维持网易股票“增持”评级，将目标股价从61美元提高至69美元。