掌趣科技:页游增长明显,外延扩张值得期待

事件描述

公司发布2012年三季报,1-9月实现营业总收入15926万元,归属于上市公司。股东净利润5137万元,同比分别增长20.04%、44.53%;全面摊薄EPS0.31元。其中第三季度实现营业总收入6339万元,归属上市公司股东净利润1945万元,同比分别增长11.74%、45.05%。

事件评论

智能手机游戏和网页游戏推动业绩内生高速增长。前三季度移动终端游戏和互联网页面游戏业务同比增加11.91%和61.17%,移动终端游戏业务中的智能手机业务和网页游戏业务增长显著,印证公司向智能手机游戏和页游转型过程较为顺利,营业外收入增加导致净利润增速高于营收增速。

运营产品数量的增加和新游戏的推广费用影响毛利率。页游的性质决定了必须采用联运分成的方式,运营产品数量的增加导致公司分成成本上升较快,下半年多款即将上线的页游产品提前推广的费用导致公司毛利率从第二季度的63.13%下降至49.75%,但同比5个百分点的增幅凸显了公司较强的成本控制能力。

积极转型,内生及外延发展思路清晰。在传统功能机手机业务增速下滑的背景下,积极转向智能手机和网页游戏,通过“自研+代理+委托+孵化”的方式实现多产品线运营,自建运营平台摆脱对运营商的过度依赖并实现用户流量的导入,规避单一游戏运营带来的风险。预计全年功能机业务增长20%,智能机预期收入2000万元,页游预期收入7000万元,全年业绩同比增长60%,年内收购页游公司、明年收购智能手机游戏公司的可能性较大。

投资建议

我们认为公司所属行业正处于高速发展期,且公司“多产品线+平台化运营”保证了较快的内生增长速度,外延并购的思路清晰。不考虑收购的情况下,预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.55元、0.87元、1.21元,当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为46倍、30倍、21倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。